君盈配资 “对等关税”的双重谬误：一场贸易政策的荒诞剧

美国总统特朗普特意选在愚人节次日正式宣布大幅提高关税君盈配资，显然不愿让世界认为他的“对等关税”是个疯狂的主意。但迄今为止，还没有任何证据表明他成功了。

所谓“对等关税”名不副实。比如，韩国与美国签有自贸协定，对多数美国商品实征零关税，却将面临美国25%的关税；中国香港作为WTO认定的单独关税区，对来自美国（以及其他地区）商品完全零关税，如今却被美国加征约75%的关税。

白宫公布的“对等关税”公式如下：对某国的关税税率取10%或“0.5×k*”中的较大值，其中k*是美国政府单方面认定的“该国对美综合关税率”，计算公式是该国2024年对美贸易顺差占其对美出口额的比重。

如果一国对美国存在逆差，例如英国，它就会面临美国加征的10%关税。相反，如果一国对美国有很大的顺差，其顺差额占到其对美出口额的60%，那么它将会面临美国加征的30%关税。

美国贸易代表公布的“对等关税”的解释，通过援引学术论文来佐证关税公式中的特定部分，特别是关于美国关税提高将导致进口价格上涨幅度，以及既定进口价格上涨将导致进口量下降程度的论证，营造出一种公式科学严谨的假象。然而，这些讨论不过是掩人耳目的幌子。“对等关税”存在两个致命错误。

第一个根本性错误在于其基本概念：白宫的公式认为，美国整体的贸易逆差或针对某个特定国家的双边贸易逆差，完全是由贸易伙伴设置的贸易壁垒或其他不公平贸易行为所致。

与此不同，宏观经济学基本原理表明，任何国家的贸易失衡（也就是出口与进口有区别）都起源于其国民储蓄与国民投资之间的差额。比如，韩国对美贸易顺差反映了其国民储蓄超过国民投资，美国贸易逆差则反映其储蓄相对于投资的不足。

许多与关税或非关税壁垒无关的因素，都可能改变一国的储蓄和投资缺口，进而改变贸易逆差值。例如，美国在得克萨斯州发现新的大型页岩气田，这将提升美国居民对未来财富的预期。尽管更高的收入尚未实现，但美国民众会立即增加消费（即减少储蓄），同时加大对油气行业的投资。

这种变化自然会扩大美国与多数贸易伙伴的贸易逆差。然而，按照当届美国政府的逻辑，此类情况下贸易逆差的扩大君盈配资，竟被归咎于外国不公平贸易行为的加剧。

这一逻辑在其他方面同样站不住脚。以服务贸易为例：美国对中国、欧洲等众多国家或地区长期保持巨额顺差。若按美国政府的逻辑推演，这种顺差理应归咎于美国自身的大规模不公平贸易行为，而非其在现代服务业领域的显著比较优势。

该关税公式的第二个错误在于，它假定提高关税只会减少美国进口，而不会显著影响出口。这一假设在两个方面存在严重谬误：首先，贸易伙伴可能采取反制措施，这会消减美国的出口。

其次，即使贸易伙伴不采取反制措施，美国出口仍将下滑——这一点显然未被美国总统及其幕僚充分理解。鉴于当前美国失业率处于低位，其各类生产要素已被充分利用。在新关税保护下，那些目前缺乏竞争力的企业（即那些无法与进口产品竞争的美国企业），若要扩大生产，唯一途径就是从其他具有竞争力的美国企业（包括出口企业）争夺人力与资金资源。其必然结果是：美国进口减少的同时，出口也将同步萎缩。

这个逻辑在国际贸易文献中被称为“勒纳对称定理”，它清楚揭示了为何高关税将导致美国进出口双双收缩，从而难以如公式预期那样改善美国贸易逆差。

特朗普政府在首个任期对华加征高关税后，中美双边贸易（进口与出口）规模明显缩减，但美国对华贸易逆差却未见实质性改善。

若想通过关税“解决”贸易逆差问题，唯一方法是将税率提升至荒谬的高位（如500%）。届时，美国经济将会陷入一种封闭状态——通过同时切断进口与出口来实现所谓的“平衡”。

特朗普坚称实施“对等关税”将增强美国经济，然而股市反应却与之相悖——在政策宣布后的48小时内，美股暴跌逾10%，美企市值蒸发数万亿美元。由于贸易摩擦同样冲击其他经济体，东京、首尔、伦敦和法兰克福股市应声下跌（尽管跌幅较小）亦在预料之中。

即便面临国内经济放缓和美国高关税压力的中国，其股市跌幅仍小于美国。对普通美国家庭而言，这场贸易摩擦正带来双重打击：日常消费品价格上涨与养老金资产缩水。

【作者系中国金融四十人论坛（CF40）学术顾问、哥伦比亚大学金融学教授】

第一财经获授权转载自微信公众号“中国金融四十人论坛”。

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